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2012全球市场展望:新兴经济体有望软着陆

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2012全球市场展望:新兴经济体有望软着陆

2011 年发达国家股市显著跑赢新兴市场,美国标普 500 指数年内微跌 1%,欧洲下跌14%左右,而 MSCI 新兴市场指数下跌 20%。今年以来,尤其是 9 月以后,股票和债券资金明显流出新兴市场、流入发达国家。欧洲债务危机深化和欧洲银行去杠杆加大了新兴市场汇率的风险。

原油价格下跌:今年 5月初,国际原油价格受本拉登被击毙、美元反弹等消息影响结束自年初以来的升势,出现了暴跌,8 9 WTI价格曾跌穿每桶 80美元水平,10 4日更收于年内新低每桶 75.67美元。

黄金价格下跌:今年 8月底之前大部分时间里,黄金价格一路飙升,跑赢大部分资产类别;但 8 23 日两大交易所 CME SGE 同时宣布上调保证金比例,金价在两日内下跌超过 7%。而在 9月金价更是出现了 2008年以来最大单月跌幅 11%

瑞士法郎下跌: 7月以来瑞士法郎作为避险货币资产受到追捧大幅升值。但在 9 6日瑞士央行出人意料地宣布将瑞士法郎与欧元挂钩,设定汇率上限为 1欧元兑换 1.2瑞士法郎,瑞士法郎重新回到 1.2-1.24区间水平。

欧洲债务危机恶化程度超预期:尽管希腊债务危机去年已经对市场造成重大影响,欧债危机在今年年初已经为市场所担心,而今年 3 月、8-10 月是周边国家债务到期高峰这一情况也众所周知,但市场当时低估了此次债务危机会演变到今年 9月那样错综复杂、火烧连营的程度。

伊朗作为欧佩克组织第二大石油生产国,目前局势十分紧张,一旦西方各国和以色列对其展开军事行动,将随时引发国际油价产生大幅波动。与伊朗危机并行的叙利亚危机也可能上升为内战。这些潜在的风险可能对原油供给造成冲击,大规模推高油价,对全球经济增长不利。

此外,2012 年全球主要国家将进行大选,在此期间政策可预见性不高。其中几大联合国常任理事国都将举行大选,大选结果将左右全球局势。

各国现任领导人能否继续连任、新上任的领导人会否延续现任领导人已制定的战略政策,都具有巨大的不确定性,因而全球的政策预见性较低,全球形势难以明朗。

展望 2012 年,我们认为全球三大经济体可能出现几种不同的基本面组合,分别对应着不同的股市表现:第一种情景,美国保持温和增长,GDP增长大致在 2%左右;欧洲经济陷入温和衰退,GDP 明年一、二季度小幅负增长。我们认为美国股市明年年初将延续 2011 年的走势并有望扩大跑赢其他市场的幅度,而新兴经济体股市在经济放缓和资本大幅外流的冲击下,继续跑输欧美市场。这种情景可能在 2012年一季度出现。

第二种情景,美国依然保持温和增长,失业率维持在相对高位,欧洲经济陷入温和衰退,欧元区虽无解体风险,但较高的不确定性压制工商业活动,经济增长停滞,新兴经济体通胀保持平稳,政策开始逐步放松,并在内需支持下逐步实现软着陆。

在这样的假设下,我们认为美国股市依然会跑赢其他市场,但新兴经济体股市表现有望好于欧洲股市,这大致在 2012年年中可能出现此种情景。

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